棉花市场需求疲软

2019年中国和全球经济增速将会显著放缓，而棉花的需求增长又和GDP增速息息相关。欧美日的经济增速高点似乎已经过去了，而欧美日又是全球纺服主要的进口国家，这将威胁到中国棉花下游成品的出口。中美之间虽然即将达成贸易协议，但是长远来看中美关系已经不像往年的合作伙伴而是会变成竞争关系，所以互相博弈仍会维持一段比较长的时间。加上中国渐渐失去成本优势和中美关系的不确定性，中国棉纺企业也在加速向东南亚转移产能。国内绵纺企业因下游需求低迷，成品库存也处于高位。而国内棉纱厂使用国储棉的“红利”也将要结束，因此我们预测纱厂利润也会相对进一步压缩。新疆纺织产能也因政策关系增速告一段落，这些因素的叠加让国内棉花消费大受影响。

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全球棉花需求在今年仍然有下降空间，棉花消费增速和全球GDP增速相关度极高，这也意味着全球宏观经济的放缓程度将决定棉花消费减少的幅度。由于国内外经济增速总体下降导致棉花和纺服需求疲软，从2018年2-3季度开始，棉花下游企业和纺织服装的成品已经慢慢形成了累库局面。

从棉花下游棉纱需求的角度来看，棉纱企业受到下游需求疲软影响，利润不断被压缩。32支普梳棉纱厂利润基本已经压缩至200-300元/吨。实际上纺织企业更倾向于使用国储棉，因为国储棉多为旧棉，而旧棉的使用效果和新棉差异不大，而旧棉价格普遍低1000元/吨以上。而此次的轮储政策和往年比有些不一样，过去三年轮储政策每个工作日卖出不少于3万吨，总量不限制，但这次每个工作日只出货1万吨，总量限制在100万吨。这也证实了目前国储棉的库存已经到了相对低的水平。从这个角度来看，国内棉纱厂使用国储棉的“红利”似乎将要结束了，我们也因此预测棉纱厂的利润会进一步压缩，并且对原料棉花的采购也将保持即买即用策略，这也将会抑制国内棉花消费。

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欧美日是全球纺服主要的进口国家，进口份额占到全球的60%，这也意味着全球棉花需求和欧美经济也是高度相关，目前看来，欧美日的经济增速高点都已经过去了。而从中国出口目的地来看，欧美日占40%以上的份额，中国出口同比增速有所下降主要是对欧盟出口减少造成的。虽然中国对东盟的出口有显著增加，但是在总体中国出口量中，东盟占比只是欧美日的三分之一。所以因欧美日经济增速预期不及往年，未来中国的纺服出口也面临着回落风险。

虽然目前中美贸易关系会有所缓和，但长期来看，中美关系似乎也不会回到以往的“战略合作”，而是会变成“竞争关系”。这也对很多棉纺厂和服装企业的信心有所影响，他们也在逐步重新布局供应链把产能转移至东南亚地区。对这些转移产能的企业来讲，这不仅可以规避中美贸易战的威胁也可以相对降低生产成本：从东南亚出口到发达国家的关税会更低，进口棉花也没有配额和关税限制，同时人工成本比国内低。

美国目前是中国纺织品出口的最大单一国家市场，2018年占了中国出口总额的17.7%。但是美国对中国棉类纺织已经出现了需求转移，因为从美国进口的角度来看，中国大部分对美国出口的纺织品服装是完全可以被其他国家替代的(除了中国生产的人造纤维类产品)，若中美博弈继续进行下去，美国完全可以在接下来5年内将大部分对中国纺织品的需求转移至东南亚、南亚和中南美洲国家。

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国内棉花需求疲软的另一个因素是新疆新产能投产因政策关系放缓。2012-17年是新疆纺织产能投产的高峰期，到2017年底，新疆总共已投产近1800万锭/年的产能。但在2018 年3 月2日，新疆自治区政府在《新疆纺织服装产业发展规划(2018-2023年)》中提出，到2023年，达到棉纺产能2000万锭/年的规模。按照目前的产能增速，2018/19年就会达到之前确定的2023年的产能目标。因此，在2018 年 4 月24日，新疆自治区政府发布了《关于印发自治区发展纺织服装产业带动就业2018年行动方案的通知》，在控制棉纺产能过快增长、促进棉纺产业高质量发展方面，规定只有国内先进的企业并有一定规模的纺企可以继续建设新产能。因此，我们预计新疆产能增速会快速放缓，这也将抑制国内对棉花的需求。